国泰君安：白酒逐步迈入数据验证阶段 产业周期底部份额逻辑强化 优先寻找确定性

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，白酒当下仍处于产业周期寻底阶段，行业供需背离度仍在提升，库存周期仍在展开;全年维度看，产业当下已处于渠道利润底，后续将经历库存底和业绩底，该机构认为2025Q2依旧是全年压力测试最关键节点，企业分化或进一步加大，当下板块迈入数据验证阶段，短期销售表现较好的个股存在明显超额收益。

2025白酒主线在于份额逻辑。国泰君安认为，2025个股股价表现本质上是产业周期下行叠加个股成长逻辑的重塑：白酒在产业周期底部呈现明显的存量竞争，行业从“量价齐升”到“量升价跌”，企业成长更多来自于对于行业份额的持续获取及对竞品的持续挤占，整体呈现出明显的份额逻辑;相对而言，获取市场份额需要三要素：1)强品牌、大产能;2)产品线丰富，尤其是腰部价位带的卡位;3)较强的组织效率及渠道架构。

短期围绕经济预期，中期向类债资产演绎。展望后续，国泰君安证券认为板块短期维度内将持续受益于市场对地产链阶段性企稳、消费提振等乐观预期，有望呈现阶段性估值提振，具备业绩支撑，强基本面企业有望领涨，后续有望扩散至高弹性标的;考虑到产业周期尚未形成坚实底部，社融、M2、核心城市二手房价、长端利率等指标对板块仍有指导性意义;中期维度下，产业仍需要经历库存周期去库阶段，具备份额逻辑，能够持续提升市占率的企业有望保持超额收益，行业则需要持续经历渠道利润底、库存底和业绩底，在实现供需均衡后，份额逻辑充分演绎，板块由成长到价值，从“高成长、顺周期”到“稳增长、高分红”演变。

风险因素：食品安全、产业政策调整等。