煤炭行业2024年年报业绩前瞻：煤价下跌 24年行业利润中枢下移 高比例长协企业业绩相对稳定

　　本期投资提示：　　供给端，国内产量小幅增长，煤炭进口量维持高增。据统计局数据，2024 年1-12 月累计全国原煤产量47.59 亿吨，同比增加1.30%。据海关总署数据，2024 年1-12 月累计进口煤炭5.43 亿吨，同比增长14.4%。　　2024 年动力煤、焦煤港口均价同比均下跌。据中国煤炭市场网数据，2024 年港口5500大卡动力煤现货均价约为855 元/吨，同比2023 年的965 元/吨下跌约11.44%。山西产主焦煤京唐港库提价2024 年均价为2022 元/吨，同比2023 年的2283 元/吨下跌约11.42%。　　我们预计煤炭行业重点公司2024 年年报业绩情况如下：　　业绩超预期的公司有3 个：中国神华（2024 年eps 2.92，YOY -2.81%；公司年度长协占比高、售价相对稳定，发、售电量同比正增长）、电投能源（2.51，18.87%，公司煤炭售价较稳定，且受益于电解铝价格上涨）、新集能源（0.92，12.44%；板集二期电厂投产，发、售电量同比增长）。　　业绩基本符合预期的公司有16 个：陕西煤业（2024 年eps 2.22，YOY 1.23%；煤炭产量及自产煤销量同比正增长）、兖矿能源（1.47， -46.30%；国内、国际煤价回落）、中煤能源（1.41，-3.97%，高比例长协使得业绩较稳定）、淮北矿业（1.90，-24.13%；焦煤价格下跌）、潞安环能（0.84，-68.15%；产地喷吹煤价下跌，上半年山西安监严格导致产销量下降）、山西焦煤（0.55，-55.32%；焦煤价格下跌、上半年山西安监严格导致产销量下降）、晋控煤业（1.77，-10.26%；公司煤炭产量较稳定）、华阳股份（0.64，-55.29%，产地煤价下跌，上半年山西安监严格导致产量受限）、山煤国际（1.37，-36.44%；上半年山西安监严格导致产量下降）、平煤股份（1.05，-39.14%；焦煤价格下跌）、冀中能源（0.31，-77.75%；焦煤价格下跌）、盘江股份（0.05，-86.48%；焦煤价格下跌，但下半年发、售电量同比大幅增长）、恒源煤电（0.83，-50.8%；焦煤价格下跌）、兰花科创（0.53，-62.75%，无烟煤价格下跌，上半年山西因安监压力导致公司产量下降）、山西焦化（0.10，-79.44%，焦炭业务亏损、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益下降）、上海能源（0.83，-37.94%，焦煤价格下跌）。　　低于预期的公司有1 个：陕西黑猫（-0.55，-121.3%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。　　投资分析意见：我们重点推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源。　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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