华西证券：“春季行情”正当时 “AI+”仍是配置大方向

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，“春季行情”正当时，AI+仍是配置大方向。当前DeepSeek行情与2023年初ChatGPT行情类似，但基于市场的学习效应，本轮行情演绎更为迅速，云计算、IDC、AI算力、AI应用等各子版块普涨，TMT板块成交拥挤度也超过了2023年初ChatGPT行情水平。展望后市，TMT短期微观交易结构拥挤或放大行情波动性，但中长期科技仍是配置主线，“人工智能+”政策红利叠加各领域AI应用商业化提速，本轮AI+投资有望从此前的海外映射向国内AI产业链景气度转变。建议关注AI+产业链扩散机会：AI应用、AI Agent、AIPC、智能穿戴、人形机器人、智能驾驶、国产算力等；此外，关注地方两会高频提及的低空经济方向。

近期市场关注的重点：

1） 国内各领域掀起DeepSeek接入潮，AI应用落地提速。

1月底，微软、亚马逊、英伟达等全球科技厂商宣布接入DeepSeek模型。随后，华为云、腾讯云、百度智能云、阿里云等平台也上线了DeepSeek大模型；通信领域，国内三家基础电信企业均已全面接入DeepSeek开源大模型；汽车领域，已有20多家车企宣布与DeepSeek达成技术融合，覆盖智能座舱、自动驾驶、智能制造等核心领域；手机领域，华为、荣耀、OPPO、vivo、魅族等知名手机品牌均已宣布接入DeepSeek-R1；此外，近期微信正在灰测接入DeepSeek R1模型，腾讯云AI代码助手、腾讯元宝也正在探索接入DeepSeek。

2） TMT指数突破了24年11月高点，当前科技成长交易拥挤吗？从成交额占比来看，截至目前，A股TMT板块（电子、计算机、传媒、通信）成交额占全A成交额比例达到45.4%，处于2023年以来最高，已超过了2023年初ChatGPT行情的成交拥挤度水平，其中计算机行业成交额占比最高；从换手率来看，截至目前，SW计算机、传媒、通信行业换手率分别达到13.2%、13.8%、9.2%，换手率分位数均高于2018年以来98%分位。相比之下，SW电子行业换手率为5.0%，换手率分位数低于历史95%分位。

3）对比2023年ChatGPT行情，接下来AI行情走势如何？2023年初，ChatGPT催化了一轮AI主题行情，2023年4月初，A股TMT板块成交额占比一度突破42%。微观成交趋向拥挤后，市场对利空消息更为敏感，4月份行情波动性明显放大，但科技行情并未就此止步。在光模块、光芯片的带动下，2023年二季度AI行情突破了上一轮高点，在此期间国内机构配置也向TMT板块倾斜。当前DeepSeek行情与2023年初ChatGPT行情类似，但基于市场的学习效应，本轮行情演绎更为迅速。截至2024年四季度，机构在传媒、计算机的配置仍处于历史低位，叠加各行业AI应用落地的催化，AI行情有望进一步纵深演绎。

4） 2025年，随着算力成本的下降，AI应用端有望加速繁荣。与2023年相比，本轮AI行情呈现出几个特点：一是从海外映射向国内AI产业链倾斜；二是投资主线从此前的光模块、光芯片等上游板块向中下游扩散，AI+医疗、AI+消费、AI+游戏、人形机器人等应用百花齐放。如果说2023年是生成式AI的元年，2025年则是AI应用的爆发之年，国内AI产业链、国内AI应用均蕴藏巨大潜力。

风险提示：宏观经济超预期波动；海外流动性风险，地缘政治风险等。