棉花：旺季预期先行，短期走势偏强

　　建信期货研究服务

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　　一、行情回顾与分析

　　内外盘延续反弹趋势。现货方面最新棉花价格指数328级在14922元/吨，较上一交易日涨40元/吨。现货方面，2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF05+750及以上，上周700~750区间基差有所增加，疆内自提。南疆喀什机采31级双29低价在600及以上，少量低于该价，均为疆内自提。

　　纯棉纱市场零星成交，询价及买盘不活跃。纺企基本都已复工，近期开机已恢复至12月份水平，库存继续小增，节后报价总体有所上涨，但仍需等待成交跟进。纯棉布市场行情变化不大，表现依旧温吞，新增订单零碎，下游需求好转幅度不大，当前常规坯布价格执行基本维持年前。

　　根据美国农业部的统计，截至2025年2月14日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为316万吨，占年美棉产量预估值的100.6%，美棉产量仍存小幅上修空间，近期在下年度全美意向种植面积大幅缩减的预期下，美棉休市结束后仍延续反弹走势，有待三月底USDA展望论坛印证。国内市场基本面驱动不足，目前处于关税真空阶段，供应端增产已经兑现，需求端旺季预期先行。下游市场仍处于恢复阶段，纺织企业开机率陆续提升，成品库存有所累积，有待终端订单的下达。短期走势偏强，关注上方整数关口承压情况。

　　二、行业要闻

　　1、据巴西国家商品供应公司（CONAB）2月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为376.2万吨，较上一月调增6.2万吨。本年度种植面积继续增加至203.69万公顷，单产小幅上调至123.1公斤/亩。

　　2、2月16日，美国国家棉花总会（NCC）发布2025/26年度美棉植棉意向调查结果，下年度全美意向植棉面积在955.7万英亩（折5801万亩），同比减少14.5%。其中陆地棉意向种植面积939.9万英亩（折5705万亩），同比减少14.4%；皮马棉15.8万英亩（折96万亩），同比减少23.5%。

　　3、据CFTC，截至2月11日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头68832（+3935）张，连续第二周增加，空头111397（-4267）张，由增转减，ICE总持仓287555（-2419）张，由增转减，净多占比-14.8%，环比增2.7个百分点，同比减47.8个百分点。

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